恒指配资开户保证金索菲亚:Q3收入端环比提升,期待未来进一步提升市场份额

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  事件:公司发布2018年三季报:2018年1-9月实现营业收入51.06亿元,同比增长20.11%。总体而言,增速较Q2有所回升。归母净利润6.92亿元,同比增加20.16%;归母扣非净利润6.67亿元,同比增加21.11%;基本每股收益0.75元。分季度来看,Q1/Q2/Q3营业收入分别为12.43/17.45/21.18亿元,同比增长30.32%/13.78%/20.10%;Q1/Q2/Q3归母净利润分别为1.03/2.66/3.23亿元,同比增长33.48%/22.50%/14.70%;Q1/Q2/Q3归母扣非净利润0.97/2.50/3.20亿元,同比增加36.46%/18.69%/18.94%。

  点评:

  分拆业务来看,1-9月衣柜/橱柜/木门/家居家品收入分别为42.61/4.91/1.08/2.42亿元,同比增速分别为18.61%/19.24%/169.62%/20.62%,Q3单季衣柜/橱柜/木门/家居家品收入分别为17.75/2.13/0.48/0.93亿元,同比增速分别为17.51%/47.19%/19.46%/26.35%。。

  盈利水平略有下降,期间费用率有所上升。2018年1-9月公司毛利率37.88%略有下降,主要是公司产品降价促销所致,净利率为13.45%;期间费用率20.52%,同比增加0.88pct,销售、管理(含研发)、财务费用率分别为9.83%、10.53%、0.16%,同比变动0.57/0.41/-0.10pct。

  衣柜增速较Q2有所提升,零售业务总体增长趋缓。1-9月索菲亚衣柜收入约为42.61亿元,同比增加18.61%。;其中零售渠道收入38.79亿元,同比增加12.62%,大宗渠道收入3.82亿元,同比增加157.60%;Q3单季度衣柜收入约为17.75亿元,同比增加17.51%;其中零售渠道Q3收入16.34亿元,同比增加13.36%,大宗渠道收入1.41亿元,同比增加103.37%。考虑到公司零售业务渠道端弹性约为11%~13%,因此Q3单季度同店增速约为0.4%~2.4%。

  从客单价来看,衣柜业务客单价持续增长,2018年前三季度“索菲亚”全屋定制产品实现客单价10743元/单(出厂口径价格),同比增长9.33%,客户数约36.10万,同比增加3.0%;Q3单季全屋定制客单价约为11271元/单,同比增加9.6%,客户数约14.49万,同比增加3.5%。

  渠道方面,至2018年9月底,“索菲亚”全屋定制产品拥有经销商近1400家,专卖店数量2469家以及大家居店47家;公司继续加密一、二线城市销售网点,拓展四、五、六线城市的销售网点;其中公司省会/地级/县级城市门店数量分别占比18%/28%/54%,销售额分别占比35%/32%/33%

  橱柜业务Q3摆脱上半年高基数影响,逐渐进入高速发展期。2018年6月份,司米橱柜业务已经开始实现盈利,2018年前三季度实现营收4.91亿元,同比增加19.24%,其中Q3单季度实现营收2.13亿元,同比增加47.2%。截止2018年9月底,司米厨柜拥有经销商712家,独立的经销商专卖店822家(不含大家居门店,含在装修门店)。

  从三季度来看,公司整体收入端压力尚存,衣柜虽然增速环比提升,但主要大宗业务的贡献占比相对较高,我们认为未来随恒指配资开户保证金着行业的渗透率红利不断衰减以及地产周期的下行,过往的行业整体高速增长的时代已经不复存在,企业只有在产品、渠道、品牌、服务等多方面寻求变革,去迎合消费者的需求,为消费者创造价值,才有希望在行业洗牌的过程中不断提升份额,保持较快速度的增长。索菲亚作为衣柜行业一直以来的龙头,我们看好公司在行业景气度下行阶段的业绩表现,看好公司未来在行业竞争中不断提升自身份额,我们预计公司2018-2020年EPS为1.26元/1.56元/1.94元,当前股价对应PE为13.74/11.09/8.94,维持“买入”评级。

  风险提示:房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等。